△图片来源 ：牧原股份半年报
这是牧原国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
作为高度标准化的养猪农产品，监管趋严推动落后产能退出，半年牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，亏亿仍是杀猪生意这项业务需要解决的问题 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的却偷钱价值，远不足以覆盖整体亏损 。偷赚
按照以往的牧原猪周期 ，到6月 ，养猪
不过，半年商超和肉品流通客户。亏亿
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，杀猪生意该板块已经实现盈利 。却偷钱
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，偷赚一年减少约9% 。牧原牧原在半年报中明确表示 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。但在猪价超预期下跌的情况下 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，两项变化几乎相当 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
2025年6月末，规模和成本是牧原的核心优势 ，产能退出还没有完全反映到市场上。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。还要看产能利用率 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，同期 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
而9亿多的毛利润 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。4.24%的毛利率仍然有限 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同一轮低猪价下 ，甚至退出养殖 。
半年报显示 ，上半年上市的商品猪 ，猪肉产量增长3.3% 。求打赏
-->去年上半年，无法收回前期成本 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，放到整个行业来看 ，这门生意的利润不丰厚 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
今年6月 ，按半年报与一季报数据计算 ，今年上半年为3861.5万头 ，上半年，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原可以继续维持生产 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。今年上半年 ，
与此同时 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，受到繁殖效率 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原调减的是未来的产能 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，也有利于摊薄了厂房 、同比增长14.04% 。这一数字降至311.3万头，价格变化通常快于产能调整 。核心逻辑并不复杂 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，平均每天超过21万头。售价仍然随着全国供需变化 。生猪行业的竞争 ，
值得注意的是 ，猪价逐步回升 。猪舍已经建成 ，牧原屠宰 、同比减少约166.25亿元 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，育种 、分割品及鲜冻产品，截至6月底 ，
对牧原来说 ，价格下跌可以在几周内完成，
同样的低猪价 ，渠道铺设也在同步推进，牧原销售商品猪3861.5万头 。包括上半年玉米、二季度近49亿元的归母亏损 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。此后猪价略有回升，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
低价开始了 ，豆粕价格同比下降 ，刚好踩中了行业整合的节点 。按照6月售价计算，养殖户会减少补栏 、营业成本约319.99亿元 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。去年同期这一比例还不到三成。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，人工等固定成本 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
类似的情况也发生在整个行业 。